1H23 预测盈利同比增长344%-400%，大幅超出市场预期
公司公布业绩预告：预计1H23 营业收入260-300 亿元，同比增长112%-144%，归母净利润40-45 亿元，同比增长344%-400%，扣非归母净利润39-44 亿元，同比增长390%-453%，2Q23 单季度归母净利润24.9-29.9 亿元，环比增长65%-98%，大幅超出市场预期。我们认为公司光伏与储能量利两端均有超预期，同时规模效应下的费用率摊薄作用显著，汇兑亦有一定正向贡献。
关注要点
光伏逆变器与储能系统量利或均超预期。光伏逆变器中2Q23 地面电站、工商业并网逆变器均处于景气向上阶段，公司作为行业龙头受益显著，且户用方面公司基数较小，或在欧洲市场凭借品牌优势快速打开市场实现逆势高增。我们预期公司出货量环比增长45%左右，盈利能力有望持稳略增并带动净利高增长。储能方面大储2Q23 延续高景气周期，且出货量及利润率均大幅超出我们预期，我们预计公司大储出货量环比增长一倍以上，且随原材料价格下跌利润率优化有望明显优化。综合看，我们认为公司前期研发投入与渠道布局持续兑现，光储业务的全品类覆盖优势显著，业绩增长领跑行业规模效应逐步显现，汇兑亦有正向贡献。1H23 公司预告营业收入同比增长112-144%，我们认为营收高增将进一步带动公司费用率的摊薄。公司此前在销售端由于开展渠道业务有较高投入，我们认为1H23 公司进入收获期，收入规模扩大与费用率摊薄共同驱动净利率大幅增长，同时汇兑受益亦对1H23 盈利有一定贡献。
光储龙头全场景布局，厚积薄发穿越周期。我们认为公司累积多年的技术优势使公司在不同业务线上均建立起较高壁垒，且光储的全场景布局协同效应正逐步显现。我们看好2H23 光伏主产业链价格企稳带动需求上行，储能端受益于政策及灵活性资源要求而持续高增，当前公司各业务线均处边际上行，有望在地面电站、工商业、户用并网逆变器及大储、户储业务均取得亮眼业绩增长。
盈利预测与估值
基于公司光储业务出货量及盈利能力提升超预期，我们上调2023/2024 年净利润28%/34%至86/116 亿元，当前股价对应2023/2024 年19/14 倍P/E，考虑到行业估值中枢大幅回落，维持目标价145 元，对应2023/2024年25/18 倍P/E，较当前有33%上行空间。
风险
政策变动风险，下游需求不及预期，原材料价格波动超预期。
